食品饮料行业2022年中期投资策略：把握高确定性关注疫情缓解下的需求恢复

自2022年初以来，食品饮料板块出现了一些调整截至2022年5月27日，中信食品饮料指数累计下跌约18%，行业指数排名第20位板块估值水平较年初下降25%左右，22年来仍以估值调整为主从基本面来看，22Q1食品饮料板块业绩增长加速，22Q1板块营业总收入/净利润同比增长7.25%/16.73%，业绩弹性明显

酿酒:把握高度确定性和表现灵活性1)市场回顾:白酒指数22年累计下跌19.54%，估值调整趋势持续，其中第二高端的调整幅度较为突出，但板块基本面依然坚挺2)行业周期:2020—21年，行业将克服疫情带来的调整预计2022年内部结构上升趋势仍将持续，酒企之间的竞争和分化将更加激烈，市场份额将进一步向头部酒企集中3)高端白酒:增长稳健，需求端在疫情扰动下有一定韧性，头部白酒企业积极变革，势能有望加速释放4)次高端:重点市场反复疫情会对营销造成一定扰动如果疫情后的恢复符合预期，全国次高端酒企弹性依然较强目前，主要单品价格稳定，库存水平保持良性酒企积极推进渠道建设，终端营销，消费者培养等工作，疫情影响全年可控如果疫情后恢复不及预期，考虑到地产酒有较强的基础市场，江苏，安徽没有大规模疫情蔓延，经济实力相对突出地产酒有一定的安全边际，疫情可能导致加速分化，区域龙头集中度有望进一步提升

食品板块:期待疫情缓解需求的恢复1)啤酒:目前啤酒行业由增量市场向存量市场转变伴随着各企业的重心从抢占市场份额转向产品升级和提高盈利能力，升级高端产品结构成为各酒企关注的重点展望2022年，高端产品放量仍将持续，继续看好啤酒板块2)调味品:龙头海天2021年10月率先提价，海天涨价打开行业涨价空间涨价后，一方面可以缓解原材料成本大幅上涨的压力，另一方面有助于重塑渠道价格体系展望2022年，考虑到基数较低，提价改善申报端，2021年下半年企业开始拥抱社区团购渠道，我们认为调味品行业整体机会将明显好于2021年，值得关注3)乳制品:疫情催化下健康意识提升，乳制品行业短期景气延续中长期产品结构的升级也促进了乳业的规模化原奶价格下降，22年成本压力有望减缓，盈利能力有望伴随着成本更加理性而提升4)卤菜:受疫情影响，终端消费减少，短期业绩承压，人流恢复，卤菜业绩弹性有望释放5)冻品行业:伴随着物流约束的逐步缓解，预计Q2收入增速有望提高，井装成本控制较好，22年利润弹性有望进一步释放6)休闲食品:21年整体收入相对稳定，渠道结构差异导致业绩分化7)烘焙食品:21年，烘焙行业量价齐升冷冻烘焙虽然短期受到疫情干扰，但复苏后增长强劲

投资建议:1)白酒:高端白酒还是有一定的推荐贵州茅台，五粮液，泸州老窖考虑疫情恢复和估值，推荐山西汾酒，舍得酒，洋河为次高白酒2)大众食品:啤酒行业推荐华润啤酒(H)，青岛啤酒，重庆啤酒建议关注百威亚太(H)调味品板块推荐海天叶巍，建议关注益海国际(H)，何谦叶巍乳制品推荐龙头公司伊利，卤菜推荐渠道稳定下沉，业绩弹性高的无味食品，速冻食品推荐安井食品，休闲食品推荐洽洽食品，烘焙食品推荐复苏后增长动力充足的郭利食品

风险分析:宏观经济增长下行风险，国内疫情再次蔓延，成本上升风险。

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