中信保诚基金江峰：坚持逆向投资关注小盘股投资机遇

在今年以来的行情中，部分基金的净值“逆势飞扬”。江峰管理的中信保诚多策略混合即是如此，基金净值屡创新高，他是如何做到的？投资是认知的变现。橡树资本创始人霍华德·马克斯说:“成功的投资不在于‘买好的’，而在于‘买得好’。”江峰深以为然，在他看来，这要求适当逆势投资，以较低的价格买入优质公司。

落实到实践中，江峰利用PB-ROE框架来评估较高收益风险比的行业和公司。具体来看，PB 指标基于公司账面价值，强调稳定性好，与行业景气度匹配度较高。其中，PB较低时往往意味着行业处于周期底部，而后随着竞争对手的退出，行业供求关系改善，行业景气度有所提升，最终实现盈利估值双升。

“但是仅利用PB进行估值还不够，还需要结合盈利指标对公司基本面深入考察，这样有助于规避个股风险，挖掘真正有潜力、超预期的行业和个股。”在具体的选股上，江峰重点关注盈利能力较强、持续性较强的公司，以及盈利能力有反转预期的公司，同时尽力规避PB过高、盈利能力弱化的公司。

在行业选择上，江峰会对不同行业进行估值比较，并关注隐含预期回报，在估值与预期差之间进行权衡。从行业偏好上来看，江峰认为消费、医药行业都是长坡厚雪的板块，上述两个行业拥有众多细分子行业，或蕴藏较多投资机会。

此外，从中信保诚多策略混合过往持仓来看，较多时候重点配置小盘股，并且持仓相对较为分散。截至三季度末，中信保诚多策略混合前十大重仓股合计持仓市值占基金净值比在10%左右。“我在中信证券投行部工作多年，深度参与过定增投资相关的业务，上述从业经历让我受益颇多，也对中小企业的成长有了更深刻的理解。市场对于大市值公司往往研究较为充分，而对中小市值公司的关注度相对低一些，从而也更容易‘翻到石头’。此外，当前市场环境利于小盘股表现，同时，小盘股整体估值仍处于较为合理的区间。”江峰说。

就投资组合的搭建而言，江峰强调适度逆向投资，即在市场情绪低迷时主动出击，寻找合适的投资标的，在市场情绪相对较为高涨时，则要保持清醒，避免追涨杀跌，损耗投资收益。在股票仓位的控制上，江峰也更为谨慎。梳理定期报告可见，中信保诚多策略混合股票仓位基本保持在60%至80%，江峰会建立一个信号监测体系，做好仓位动态应变的准备。

在采访的过程中，江峰多次提及，控制回撤，提高投资者持有体验。“我的投资目标是保持基金净值相对稳定，尽可能降低投资组合的波动，从而给投资者带来较好的投资体验。这需要不断进化方法论，动态调整组合，力求获得长期稳定的回报。”江峰说。

从中信保诚多策略混合基金业绩来看，截至11月15日，基金净值又一次创下新高，且今年以来收益率达到19%，在市场7000多只混合型基金中排名进入前50。业绩与规模也形成良性循环，截至三季度末，中信保诚多策略混合规模从二季度末的3.11亿元增至7.96亿元。为维护基金的稳定运作，保护投资者利益，11月以来中信保诚多策略混合连续两次发布限购公告。

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