达势股份2023年亏损收窄：北京上海客单承压门店扩张加速机构提示风险

达势股份上市后首份年报近期出炉。

达势股份2023年3月28日登陆港股市场。2023全年，达势股份实现营业收入30.51亿元，同比增长50.97%；归母净利润-0.27亿元，同比增长88.05%；经调整净利润877.87万元，为首次盈利。资料显示，达势股份是达美乐在中国的独家总特许经营商。

达势股份业绩增长的背后，是其门店数量持续扩张。2023年，达势股份净增180家门店，期末门店总数增至768家，覆盖了全国29个城市。其中“成熟市场”北京和上海门店数量351家；新增长市场门店数量为417家。

从收入端来看，2023年，达势股份北京和上海市场收益为15.45亿元，同比增长20.8%；新增长市场收入15.06亿元，同比增长102.9%。不过，达势股份在财报中表示，北京及上海每家门店日均销售额略微下降，主要因每笔订单平均销售金额下降7.1%所带动；而新增市场每家门店的平均日销售额增长了36.4%。

值得注意的是，达势股份2023年59.2%的收益来自于外送，与上年同期的72.2%相比下滑了13个百分点。

门店数量的增多也推高了达势股份的相关费用。2023年，达势股份的广告及推广开支为1.59亿元，同比增长36.3%；门店经营及维护开支为1.89亿元，同比增长45.6%；员工薪酬开支为11.79亿元，同比增长50.1%。

2024年，达势股份计划开设约240家门店，预期相关资本开支总额约3.7亿元。其中计划四季度门店数量达1000家；计划四季度在武汉新开设一家中央厨房以支持中区地区的门店，预计相关资本开支约为2000万元至2500万元。

达势股份在此前的招股书中曾提到，公司的长远目标是成为中国首屈一指的比萨公司。此处的“首屈一指”是门店数量、还是营收规模，又或者是市场份额，达势股份并没有明确指出。从门店数量上看，截至2023年末，必胜客中国门店总数达到3312家，尊宝比萨门店数约超过了2800家。

2023年财报发布后，多家机构针对达势股份出具研报。

华泰证券称，考虑达势股份提升2024-2026年开店速度，现阶段需要大量人员储备，短期盈利能力稳定具备挑战，予以折价，基于2X24年PS，目标价68.4港币，“买入”评级。华泰证券还提示了竞争加剧、拓店稀释同店收入、门店量价测算和实际偏差等风险。

华创证券也在研报中提示了达势股份存在加密太快导致翻台下行超预期、食品安全风险及流动性风险。不过，华创证券上调达势股份2024年净利润预期至500万元，，维持2025年净利润预期为1.38亿元，新增2026年净利润预期为2.52亿元；参考可比公司，考虑公司成长性给予2024年2XPS估值，目标价67.38港元，维持“推荐”评级。

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